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社交图谱风险投资公司：股票代币化的趋势和机会

By: rootdata|2026/04/15 23:12:42

作者：社交图谱风险投资公司
编译：郑淯心嘉华，ChainCatcher

在过去六十天里，美国资本市场结构的变化超过了过去十年。美国证券交易委员会已经勾勒出象征性证券的蓝图。Nasdaq已被批准进行代币结算交易。DTC收到了一封不采取行动的信。纽交所宣布与Securitize合作推出代币化平台。

@fundrise持有的封闭式资金VCX拥有@AnthropicAI 、 @ OpenAI和@SpaceX，其溢价飙升至其资产数值(NAV)的1900 % 。散户投资者支付标的资产实际数值的26倍以获得风险敞口。

这不是合理的定价，而是市场结构的失败。全球股票市场估值约为140万亿美元。那么今天的代币化股票呢？大约10亿美元。渗透率仅为0.0007%。

股票如何代币化：四种模型、参与者和用户路径

SEC在2026年一月的声明不仅重申"代币化证券仍然是证券 " , 而且对代币化的实际运作方式建立了精确的分类。Borja Neira ( @borjaneira _ ) 研究员创造了这个框架最清晰的可视化之一，展示了从发行方赞助到第三方合成的演变。

模式A：发行方担保代币化证券(直接登记)

工作原理：该公司本身将区块链集成到其主要证券持有人注册中心。令牌链上转移时，官方登记册上的所有权也会更新。你拥有的是以你的名义注册的证券，不是债权，不是股权证，而是真实股票。

谁在这样做：银河数码是第一家在美国证券交易委员会(SEC)注册的股票代币化的上市公司。通过与Opening Bell平台（作为SEC注册的转账代理）合作，GLXY股东现在可以在Solana上代币化其股票，将其存储在自己的加密钱包中，甚至将其用作DeFi协议（如Kamino）中的抵押品。

痛点：模式A要求发行方人积极选择参与。银河系选择为股票这样做，但苹果、特斯拉和英伟达没有这样做。这是根本的限制：只有在公司自己决定参与时，模式A才有效。您不能在此模式下将他人的股票代币化。

用户路径：您需要成为在超级状态平台上完成KYC(了解你的客户)的投资者。您验证您的身份，连接您的钱包，然后您就可以将您已经持有(或收购)的GLXY股票代币化。您可以在白名单钱包之间转账，并在允许的 DeFi 协议中使用。

总括账户

在解释模型B、C和D之前，理解统括账户至关重要，因为它是当今大多数代币化股票平台的核心架构。

什么是综合账户？简单地说，就是将多个客户的资产合并到一个账户。经纪人或中介代表所有客户持有这种混合资产，对外(并向托管人)呈报其为一个大型资金池，同时对内跟踪每个客户各自的份额。

为什么这对令牌化很重要：当 @OndoFinance 、 @ DinariGlobal 或 @xStocksFi 等平台将股票代币化时，它们通常会购买标的股票，将其存储在经纪商或托管商的总括账户中，然后发行区块链代币，代表每个用户对该资金池按比例间接主张的权利。

你持有代币，平台持有股票，你拥有的是一种间接主张，而不是直接所有权。

型号B：代币化证券股权证(托管/第三方)

工作原理：受监管的第三方(DTCC、经纪商、托管商)持有实际股份并发行代表股权证书的区块链代币(被SEC称为"数字托管收据 " ) 。此代币代表您通过中介链对基础证券的间接利息。

有两种变体：

变式(一)：区块链本身就是所有权记录，直接整合到股权持有人的账本。
变式(二)：记录保存在传统数据库的链外，令牌用于更新该数据库。

谁在这样做：这是体制基础设施发展的方向。Nasdaq(获准进行代币结算交易，预计将于2026年第3季度推出 ) 、 NYSE(与Securitize合作构建平台)和DTC(于2025年十二月收到不采取行动的信函)都在构建Model B系统。

您的经纪商仍像往常一样持有您的股票，但结算层已移至区区块链。所有权结构保持不变，但结算更快。

用户路径：对于机构层面的模式B，体验最终将等同于在施瓦布或富达买股票；你甚至可能不知道它是在区块链链上结算的。

对于散户投资者来说，这还不是实盘。当纳斯达克在2026年第三季度推出代币结算交易时，对于现有经纪客户而言，这将是一次无缝体验。

型号C：关联证券(统括账户模式/结构化票据)

工作原理：第三方发行金融工具，通常是结构性票据、债务工具或合约债权，其数值与参考股票挂钩。您不拥有股票；您拥有第三方根据股票表现向您付款的承诺。对标的资产没有表决权，也没有直接债权。

目前运营的大多数代币化股票平台都属于此类。他们购买股票，储存在一个总括资金池，并发行代表您对该资金池主张的代币。

谁在这样做：

Ondo Global Markets(@OndoFinance)是市值市场领导者(以太坊、BSC和Solana的总市值超过6.5亿美元)。它拥有超过200只代币化美国股票和ETF，包括沃尔玛、特斯拉、Visa、UnitedHealth等。
用户路径：KYC是必需的，对非美国用户开放，令牌是ERC-20令牌，可以在DEX上交易，并在某些DeFi协议中使用。Ondo通过特许合作伙伴以统括结构持有基础资产。
xStocks ( @ xStocksFi)是排名第二的平台，市值2.05亿美元，由与Kraken相关的基础设施运营。它拥有超过100种代币化资产，累计交易量超过250亿美元，占索拉纳所有代币化股票交易活动的95-99 % 。
用户路径：KYC是必需的，使用索拉纳钱包买入和卖出木星DEX。
Dinari ( @ DinariGlobal)是首家专门针对代币化股票的注册经纪商。它拥有超过200 dShares资产，并与Flow Traders合作，为机构提供流动性。建立在雪崩之上
用户路径：KYC,连接钱钱包，购买dShares令牌，24/7交易。
Backed Finance ( @ BackedFinance) 专注于欧盟，由瑞士监管。它将股票(bTSLA、bNVDA、bGOOGL)和ETF代币化为以太坊上的ERC-20代币。目标受众是机构/合格投资者。
Robinhood EU ( @ RobinhoodApp)在Arbitrum提供约500只象征性的美国股票，仅限于欧盟地区。链上市值为1160万美元。重要提示：这些被明确归类为衍生品合同，而不是股权。没有投票权。
用户路径：在欧洲使用Robinhood应用程序，虚拟币将显示在您的加密钱钱包。